白酒行業(yè)屬于消費(fèi)行業(yè)约巷，然而并不是持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的消費(fèi)行業(yè)荐捻，白酒行業(yè)具有明顯的周期性特征皮围。

建國(guó)以來国拇，我國(guó)白酒行業(yè)經(jīng)歷了八個(gè)發(fā)展階段：

1.1949-1978年：大量分散的小企業(yè)被合并告锅，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定键耕，白酒產(chǎn)量從10.8萬噸提升至143.74萬噸拜轨，價(jià)格長(zhǎng)期穩(wěn)定。

2.1979-1988年：改革開放后祥得，隨著糧食增產(chǎn)兔沃，白酒產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)蒋得，1988年達(dá)到468.54萬噸级及，同年名酒價(jià)格管制放開。這是白酒行業(yè)發(fā)展最快的時(shí)期额衙。

3.1989-1992年：國(guó)民經(jīng)濟(jì)三年調(diào)整時(shí)期饮焦，白酒行業(yè)也跟隨調(diào)整。

4.1992-1997年：隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭氛拜，白酒行業(yè)也進(jìn)入大發(fā)展時(shí)期甫蚊，1997年白酒產(chǎn)量達(dá)801.3萬噸。

5.1997-2005年：系統(tǒng)白酒調(diào)控政策出臺(tái)子钾，白酒被列入限制發(fā)展行業(yè)即贰，出現(xiàn)山西假酒事件。

6.2006-2012年：白酒行業(yè)的黃金時(shí)期团弧，量?jī)r(jià)齊升疲籍，中高價(jià)位白酒崛起。

7.2012-2016年：限制三公消費(fèi)政策出臺(tái)幔瓮，各地禁酒令頻出谐浆，2012年出現(xiàn)塑化劑事件，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期谅练。

8.2017年-2022年：行業(yè)復(fù)蘇姿记，商務(wù)消費(fèi)取代政務(wù)消費(fèi)，高端白酒持續(xù)提價(jià)透劈。

白酒行業(yè)的這八個(gè)階段表明白酒行業(yè)具有典型的周期性特征梧却，尤其是改革開放之后，這種周期性比較顯著，而且呈現(xiàn)明顯的規(guī)律性和穩(wěn)定性篮幢。

一輪白酒周期約為10年左右大刊。其中，景氣周期一般持續(xù)約5-6年三椿，而調(diào)整周期一般為5年左右缺菌。

也就是說，從2017年啟動(dòng)的這一輪白酒景氣周期已經(jīng)在2021-2022年結(jié)束搜锰。這從主要白酒企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就可以明顯看出來伴郁。

白酒行業(yè)從2021-2022年起已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)5年的調(diào)整期。

不少機(jī)構(gòu)和分析人士卻持相反的觀點(diǎn)蛋叼，他們認(rèn)為白酒行業(yè)即將進(jìn)入新一輪景氣上行期焊傅。他們把2022年白酒行業(yè)整體下滑歸結(jié)為疫情因素對(duì)消費(fèi)的影響，其實(shí)這是錯(cuò)誤的觀點(diǎn)狈涮。他們沒有意識(shí)到白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入數(shù)年調(diào)整期狐胎。

顯然，這種觀點(diǎn)是不符合周期性規(guī)律的楣苇。白酒行業(yè)的調(diào)整期才剛剛開始粮按，至少還需要3-4年才談得上結(jié)束。

白酒并不是必需消費(fèi)品绿凄，其消費(fèi)人群也具有相對(duì)固定性已转，并不存在持續(xù)高增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。

據(jù)分析蔓踩，白酒6類典型消費(fèi)者分別是活躍中老年渗送、新入圈年輕人、拼搏打工人紧慧、高線新中產(chǎn)泰四、高端商務(wù)人士、新勢(shì)力女性盯窜。這也是今后白酒生產(chǎn)企業(yè)的目標(biāo)客戶群體兔页。這些群體的消費(fèi)量顯然是穩(wěn)定的，缺乏進(jìn)一步提升的空間剧灰。

況且白酒消費(fèi)以中老年人為主栓栋，年輕人對(duì)白酒的認(rèn)可度并不高，并且正在呈現(xiàn)出逐漸下降的趨勢(shì)匣吊。

更為重要的是儒拂，白酒具有投資屬性，超過一半的白酒消費(fèi)為投資目的色鸳。這是造成白酒行業(yè)周期性波動(dòng)的主要因素社痛。

白酒行業(yè)明顯不具備長(zhǎng)期持續(xù)高成長(zhǎng)的可能性见转，因?yàn)橄M(fèi)群體的固定化，更因?yàn)榘拙频耐顿Y屬性蒜哀，因而白酒行業(yè)更多呈現(xiàn)出周期性特征斩箫。

2023年白酒行業(yè)面臨的只是長(zhǎng)期調(diào)整中的一個(gè)反彈，并非新景氣周期的啟動(dòng)撵儿。

再過幾年乘客，當(dāng)白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期之后，行業(yè)整體利潤(rùn)將會(huì)出現(xiàn)大幅下滑淀歇。眾多二三線白酒公司業(yè)績(jī)甚至?xí)霈F(xiàn)虧損易核。

目前白酒股處于長(zhǎng)期下跌途中的反彈階段

在這一輪白酒景氣周期中，白酒股漲幅驚人浪默，市盈率也高得嚇人牡直，酒王在股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)市盈率達(dá)70倍，二三線白酒甚至高達(dá)一二百倍的市盈率薛淆。

即便經(jīng)歷了大幅調(diào)整甜芭，盡管部分白酒股的業(yè)績(jī)?nèi)栽谠鲩L(zhǎng)，但目前白酒股市盈率整體上仍達(dá)35-40倍凑篇。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析霸臂，酒王市盈率的低點(diǎn)為20倍左右，業(yè)績(jī)不佳時(shí)甚至?xí)抵?0-15倍啥读；高點(diǎn)市盈率為50倍左右誓梦，2021年的70倍屬極端情況丹残；市盈率中值水平為30-40倍左右然枫。一線白酒的市盈率大致如此。

這還是處于長(zhǎng)達(dá)十幾年的高成長(zhǎng)期的情況搬体，對(duì)于如此大體量的酒王及其他一線白酒而言雾诈，業(yè)績(jī)?cè)偃绱饲岸嗄昴菢痈咴鲩L(zhǎng)顯然不現(xiàn)實(shí)。公司高成長(zhǎng)性將逐漸淡去垮川，就長(zhǎng)期而言陶店，酒王及一線白酒的市盈率將在20倍-30倍之間波動(dòng)。

白酒股整體合理的市盈率當(dāng)在20倍以下逾条，在周期低谷甚至能到10倍左右琢岩。

2021-2022年白酒股的調(diào)整還只是第一波。

2022年底開始的只是一輪中期反彈行情师脂。在股市近兩年可能走牛的背景下担孔，白酒股行情自然會(huì)有所回暖。

然而吃警，近幾個(gè)月的白酒股上漲在回到近幾年的估值中樞之后糕篇，不會(huì)再度強(qiáng)勢(shì)上行啄育，而是將會(huì)出現(xiàn)隨波逐流在高位大區(qū)間波動(dòng)的走勢(shì)。

之后在股市走弱之后拌消，白酒股仍將再度進(jìn)入調(diào)整走勢(shì)挑豌，而且會(huì)陷入長(zhǎng)期低迷。

不可期望白酒股再度步入牛市墩崩。白酒股牛市已經(jīng)于2021年2月徹底結(jié)束了氓英。

至于目前這一波反彈行情，除個(gè)別白酒股之外鹦筹，絕大多數(shù)白酒股不可能回到2021年的歷史高點(diǎn)债蓝，更談不上超越了。它們的股價(jià)將在2021年底的位置見反彈頂障翼。

最近數(shù)月的白酒股上漲缚宜，實(shí)為持有機(jī)構(gòu)即基金的自救行情，這些基金在2021-2022年因持有白酒股而重度損失谚茅。

機(jī)構(gòu)們借股市上漲之機(jī)拉抬白酒股型圈，有吸引眼球的嫌疑。

明智的投資者是不會(huì)參與這種高位股票的昙椭，否則極易淪為機(jī)構(gòu)高位出貨的接盤者喜拥。

至于短期機(jī)構(gòu)鼓吹的疫情結(jié)束后白酒消費(fèi)高增長(zhǎng)，純粹是信口雌黃因饥。

白酒行業(yè)也許會(huì)在今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下出現(xiàn)短暫的回暖抹欢，然而這不過是回光返照。

從更長(zhǎng)周期來看请立，白酒行業(yè)數(shù)十年的高成長(zhǎng)故事已經(jīng)臨近結(jié)束脉织，將成為一個(gè)普通的周期性消費(fèi)行業(yè)。

白酒股并不具備長(zhǎng)線投資價(jià)值捐憔，白酒股2019-2021年的這一輪牛市極有可能是它們的最后一輪大牛市篙耗。

目前白酒股的股價(jià)還只是在下跌的半山腰，反彈過后至少還要比目前下跌50%以上甚至更多才會(huì)真正見底宪赶。